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莎普爱思产权转让存猫腻三高凸显财务问题

发布时间:2019-09-14 07:29:30

  > 莎普爱思:产权转让存猫腻 三高凸显财务问题 15:44:00

  9月28日,浙江莎普爱思药业股份有限公司(下称“莎普爱思”)公开发行股票招股说明书(申报稿-补充预披露),再次向资本市场发起冲击。公司此次拟发行1635万股,发行后总股本6535万股,拟于深交所上市。此前,公司曾因改制涉嫌国有资产流失,被证监会中止审核。而对比前后俩份招股书,国有资产流失仍是莎普爱思绕不过去的坎。

  改制猫腻:廉价收购与低阶转让

  招股书显示,公司前身为1978年成立的平湖制药厂,是平湖市工业局所属地方国有企业。1997年6月3日,平湖制药厂209名职工认缴201万元受让国有股并成立平湖制药厂(股份合作)。时隔两年半后的2000年2月13日,平湖制药厂(股份合作)被同意改制为有限公司。同年6月,209名职工所持股份全部出让予公司现实际控制人陈德康等7名自然人,改制后成立了莎普爱思有限公司。其中,公司实际控制人陈德康出资103万元,占据公司51.24%的股份。

  此次转让的参照标准为1997年平湖制药厂由国有企业转为股份合作企业时的价格,即每股1元。在两次转让期间,平湖制药厂所有制权益有1997年的84.38万元,增长至291.87万元。增长幅度接近2.5倍,陈德康等人1元每股的收购价,可谓十分低廉。2004年,莎普爱思股权内部转让,价格突飞猛进,任宝华等5人将所持股权全部转让给王泉平时,根据2003年末公司所有者权益为2199万元,确定每1元出资额的转让价格为10元。

  在莎普爱思的“私有化”过程中,可以看出陈德康等人颇有商业头脑,平价收购平湖制药厂使莎普爱思高层收益十分丰厚,但公司对于股权的转出却显得不那么聪明。2010年2月9日,莎普爱思原股东王泉平、胡正国分别将其所持882万股股份、91.385万股股份转让给莎普爱思的全资子公司上海景兴实业投资有限公司。2011年2月11日,胡正国又将其所持的公司6.615万股股份转让给上海景兴。两次转让,都以净资产作价,每股仅2.04元。股权转让完成后,上海景兴持有莎普爱思980万股,共计20%股份,成为莎普爱思第三大股东。相较2004年每股10元的转让价格,本次引入上海景兴的价格极为低廉,擅长资本运作的莎普爱思何以如此慷慨?

  值得注意的是,景兴纸业早在2006年即已上市,在资本市场人脉丰富。作为资本市场的新兵,莎普爱思舍得低价转让股权,极有可能是试图借助景兴纸业的力量,为公司上市铺平道路,最终实现利益均沾。

  高负债多赊销 巨额广告支出存疑

  招股书显示,莎普爱思财务负担较重。年度,公司流动比率分别为1.37、2.02、1.92,而行业平均水平为3.09、4.15及4.44。连续三年不及行业平均水平的一半,而在负债水平普遍较低的药品行业,莎普爱思负债率明显偏高,已连续三年超过行业平均负债率10%。对此,公司解释认为资产负债率高于行业平均值,但仍属于较低水平,公司长期偿债能力较强。

  与此同时,莎普爱思的盈利能力值得怀疑。报告期内,公司应收账款一直维持在较高水平。上半年,应收账款及票据占公司流动资产比例,分别为50.7%、54.7%、62.2%及55%。此前也因应收账款较高而遭质疑的药企信立泰,其上市前三年业绩中,占同期流动资产比例也不过为30%、40%以及36%。显然,莎普爱思在应收账款上的问题更为突出。而与此相应的,莎普爱思对坏账准备金的计提标准几乎为全行业最低水平。以1年期坏账准备金为例,莎普爱思计提标准为1%,而行业其他企业基本为5%,其坏账计提明显偏低。

  而从细分产品看,公司主要利润来源滴眼液的收入增长几乎全部成为应收账款,2008年、2009年、2010年该部分应收账款净额分别为303.25万元、688.73万元、2260.94万元,但2011年前三季度急剧增至5490.18万元,为2010年全年的1.43倍,占公司去年前三季度的应收账款总额逾六成。

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